🔎 Estudo de Ativos - Uber Technologies, Inc. (UBER) 🚙
- Alexandre Palazzo
- há 3 dias
- 6 min de leitura
Atualizado: há 2 dias
A empresa que virou o jogo e vai perder o campeonato
Por: Alexandre Palazzo, o Monge
Publicado em Dez/25
🥋 Resumo
O Turnaround: A Uber deixou de ser uma "queimadora de dinheiro" e se tornou uma máquina de gerar caixa operacional, calando os críticos de Wall Street.
Os Números (KPIs): Gross Bookings e EBITDA recordes mostram que o efeito de rede global finalmente atingiu a maturidade.
O Fosso: A vantagem da Uber não é o carro, é a rapidez. O tempo de espera baixo cria um vício no usuário que é difícil de quebrar.
A Ameaça Fantasma: A ascensão dos Robotaxis (Waymo, Tesla) sem motorista coloca em xeque o modelo de negócio de longo prazo.
Uber é uma empresa nota 10 em execução atual, mas com risco de disrupção futura. Por violar minha regra de não comprar incerteza, ela fica de fora da carteira de investimentos em que lucros e sono tranquilo andam juntos.
🥋 Introdução
Por quase uma década, investir em Uber foi sinônimo de "pagar para ver". A empresa subsidiava corridas, queimava bilhões em capital de risco e prometia que, um dia, a conta fecharia. Bem, esse dia chegou. Sob a gestão fria e matemática de Dara Khosrowshahi, a Uber cortou a gordura, saiu de mercados perdedores e focou no que importa: Unit Economics (Economia por Unidade). Hoje, cada corrida gera lucro.
Mas, como investidores Zen, não olhamos apenas o passado e o presente, mas também o horizonte à nossa frente. E há uma tempestade se formando no caminho. Falaremos sobre ela mais adiante, explicando o porquê da Uber não fazer parte da minha carteira de investimentos nos EUA.
🥋 Uber Não é Táxi
Considero um erro do investidor amador é achar que a Uber compete com táxis. Confesso que essa foi a minha primeira impressão do serviço - quando peguei o primeiro Uber, pensei imediatamente: “Esse é o fim do táxi”. Mas a empresa é muito mais do que isso. A Uber é uma companhia de Logística em Tempo Real. Ela move pessoas (Mobility), comida (Delivery) e até carga (Freight).
O segredo do sucesso tampouco é apenas o aplicativo, mas sim o Efeito de Rede (Network Effect). São centenas de milhões de usuários que dão robustez ao negócio, confiança aos motoristas e que exercem até mesmo pressão política para que os burocratas não queiram regular demais a empresa ou quem trabalho com ela.
Esse “ciclo sem fim” criou um duopólio nos EUA (Uber vs. Lyft) e uma liderança quase monopolista no resto do ocidente. O custo de entrada para um novo competidor hoje é quase proibitivo. (Guarde esse “quase” para o Bear Case, pois vamos precisar dele.)
🥋 Os KPIs da Verdade
Narrativas podem ser favoráveis ou desfavoráveis, mas sempre sofrem de parcialidade pelos interesses e perfil de quem analisa a empresa. Por outro lado, números são soberanos. Usamos aqui no Monge os resultados tendências expressos em números para entender a realidade de um negócio e o valor de uma ação. Vamos olhar os Indicadores Chave de Desempenho (Key Performance Indicators - KPIs) que mostram a saúde da Uber hoje:
KPI (Indicador) | O que significa? | Status Atual e Tendência |
Gross Bookings | Valor total de todas as corridas/entregas pagas pelos usuários. | Crescendo (~15-20% a.a.) - Mostra que a demanda segue forte. |
Take Rate | A % que a Uber embolsa dessa transação. | Estável/Alta (~20-29%) - Mostra poder de preço sobre motoristas/restaurantes. |
MAPCs | Monthly Active Platform Consumers (Usuários Mensalmente ativos). | Recorde (>150 Milhões) - A base de clientes continua expandindo. |
EBITDA Ajustado | O lucro operacional antes de taxas contábeis. | Positivo e Crescente - A prova de que o modelo para de pé. |
Free Cash Flow (FCF) | O dinheiro que sobra no bolso da empresa. | Explosivo - Permite recomprar ações e investir em tecnologia. |
Na minha leitura, financeiramente a Uber está na sua melhor forma histórica. Ela provou que consegue ser rentável em escala. Se o mundo parasse no tempo hoje, seria uma compra óbvia. Mas precisamos falar dos riscos que me levaram a não ter esse ativo na carteira.
🥋 Bear Case: Robotáxis
Pela minha estratégia de investimentos de longo prazo, que difere de trades para até 2-3 anos, eu não penso no "Agora", mas no "Sempre". E o "Sempre" da Uber está ameaçado. A promessa original dela era: "Um dia, tiraremos o motorista humano (que custa caro) e colocaremos robôs. O lucro será infinito." O problema? A Uber não possui os robôs.
Quem possui a tecnologia de direção autônoma são empresas como Waymo (Google) e Tesla. Em cidades como Phoenix e San Francisco, a Waymo já opera táxis sem motorista via aplicativo próprio. E adivinhe? Os usuários estão amando.
Num cenário otimista, a Uber vira o "Super App". A Waymo e a Tesla decidem que gerenciar frotas é complicado demais e usam o app da Uber para conseguir passageiros. A Uber ganha sua taxa sem ter o custo com os carros, tal como hoje, pagando apenas o motorista biônico no lugar do humano. Mas no pior cenário a Tesla lança o "Cybercab App" e entorna de vez o caldo. Por ser dona do carro e do software, ela cobra mais barato que o Uber. A Uber perde sua base de usuários para o concorrente mais barato e eficiente. A Waymo oferece esse risco de forma ainda mais concreta, pelo sucesso demonstrado nas cidades onde já opera. Você pode conferir os detalhes desse tema no artigo sobre Alphabet aqui no blog ou no vídeo do nosso canal de YouTube.
A Uber hoje é um "middleman" (intermediário). Na era da IA, intermediários são eliminados se não agregarem valor massivo. Essa situação de dúvida, mesmo diante de resultados muito positivos, nos torna traders, mas não investidores, em Uber.
🥋 Conclusão
Uma das minhas regras de investimento é: "Não comprar (ou vender) aquilo que for condicional ou incerto". O futuro da Uber depende de acordos com terceiros (Tesla/Waymo) que ela não controla.
Ela é uma opção muito interessante para um Trader ou investidor de médio prazo (2-3 anos) que quer surfar o turnaround.
Ela não serve ao nosso propósito de longo prazo (10-20 anos). Não vou colocar o patrimônio da minha família em uma empresa que pode ser a próxima Blockbuster se a Tesla for a próxima Netflix.
Na carteira de investimentos do Monge, não basta ser um bom negócio em crescimento. Procuramos por ativos absolutamente fantásticos, que rugem contra a concorrência, que não podem ser derrubados por um único evento. A Uber é o primeiro, mas ainda não é o segundo.
Namastê.
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